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高华证券:增长势头保持强劲通胀上升信贷供应充裕

2019-10-09 14:56:48来源:励志吧0次阅读

高华证券:增长势头保持强劲通胀上升信贷供应充裕 2010-03-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2月份数据前瞻:增长势头保持强劲、通胀上升、信贷供应充裕各政府部门将从3月10日开始公布2月份经济数据。海关总署将于3月10日发布贸易数据,人民银行将在3月10日-15日之间发布货币和信贷数据,国家统计局将在3月11日公布居民消费价格指数CPI及工业品出厂价格指数PPI、1-2月份工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售额数据。我们对这些数据的预测及观点如下:

实体经济增长仍然强劲我们认为,1-2月份累计工业增加值同比增幅可能从12月份的18.5%升至19.5%,经季节调整的月环比折年增幅平均约为15%,与我们估测的长期趋势水平接近。尽管2月份采购经理人指数显示实体经济活动增速显著放缓,但其它信息显示实体经济增长强劲,尤其是发电量增幅基本保持在25%以上的水平。

我们预计1-2月份累计固定资产投资同比增速将从12月份的20.5%反弹至27%。

12月份固定资产投资同比增速往往偏低,而1-2月份数据通常偏高(尽管后者偏差程度较小)。尽管从2009年下半年开始政府已经开始控制投资增长,但我们认为随着今年年初以来信贷的强劲增长和季节性因素的消失,1-2月份的固定资产投资增速应该会反弹。

由于去年基数非常低,尽管受到春节因素的负面影响,但2月份出口同比增速仍可能会高达40%。这意味着经季节调整的月环比折年增幅为30%左右。此外,我们认为进口同比增速可能将自1月份的85.5%放缓至47.0%左右,一定程度上也是受春节因素的影响。进口的低点在2009年1月份,而出口低点在2月。贸易顺差可能自1月份的142亿美元收窄至25亿美元,创近年来的新低水平。

由于消费品价格上涨以及实际消费增长持续强劲,我们预计1-2月份累计零售额同比增速将从12月份的17.5%升至17.8%。

2月份通胀率将反弹2月份CPI同比增幅可能会从1月的1.5%升至2.3%,这意味着月环比折年增幅将从1月份的-1.3%升至2.5%左右。2月份食品价格上涨的主要动力是春节因素。商务部和农业部公布的食品绝对价格在春节过后已持续下行,并于3月初降至春节前的水平。

高盛全球经济、商品和策略研究中国点评22月份PPI同比增幅可能会从1月的4.3%加速至5.3%,意味着经季节因素调整后的月环比折年增幅从1月份的18.9%降至11.8%。

货币和信贷增长保持充裕我们预计2月份新增人民币贷款为人民币7,000亿元左右。尽管与1月份的1.4万亿相比并不算高,但这个规模在历史上仍位于较高水平。2月份人民币贷款余额同比增幅预计将从1月份的29.3%降至27.2%,经季节因素调整后的月环比折年增幅预计为18.1%,与1月份的18.3%相差无几。然而,正如我们最近一直强调的,季节性调整程序常常将银行集中在年初放贷视为正常的季节性模式,但实际上这是在最近几年因政府控制放贷才出现的一种特殊现象。因此,在季节调整后,实际很高的数据可能会被大幅向下调整。今年这个问题显得尤为突出,因为去年的信贷规模庞大而且呈现出明显的季节性,而且季节性调整程序一般会对近期的季节性走势给予较大的权重。

M2同比增幅可能会从1月份的26.0%降至24.9%,月环比增幅预计将从19.6%降至17.2%。然而,与上文贷款数据的情况相同,我们认为这个环比增幅显著低估了货币供应扩张的实际增幅。

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