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招商债券月报:溢价分化 信用债风险与机遇并存

2019-12-04 22:29:37来源:励志吧0次阅读

海外评述——美国经济已现衰退,利率仍将下行:3季度美国经济已现衰退迹象,其中消费支出大幅萎缩,创1980年第二季度以来最大降幅,近期数据显示美国房市仍在触底之中,而信用市场利差高企银行超储规模飙升表明信贷市场紧缩依旧,虽然3季度美国PCE录得1990年来最大涨幅,但受油价放缓和经济陷入衰退影响美国未来将继续下行,联储10月议息将基准利率下调至1958年以来的最低点,在信用紧缩尚未根本缓解之时,名义基准利率下降对实体经济的提振作用依然有限,而可能落入类似90年代日本零利率时期流动性陷阱的境地。

市场展望——溢价分化,信用债风险与机遇并存:10月全国性商业银行净拆出资金继续大幅攀升;3季度机构新增保费净收入增速继续放缓,但受股市低迷及保监会规范投资风险的影响,保险资金未来投资固定收益产品比重有望继续提升;除债券外,3显示和混合型基金债券配置比例继续上升。由于投资者对信用风险的担忧,10月信用市场风险溢价出现分化,银行间AAA和AA无担保企债利差平均缩窄8BP和扩大25BP。

投资策略:1年期以内品种建议配置央票和优质短融为主,1-3年重点配置和政策性金融债,3-5年关注优质中期票据,5年以上中长期品种以国债和信用资产为主。推荐采取哑铃式组合,组合久期在7以上。对于前期超跌的信用债,部分品种风险溢价已回归合理,我们仍然谨慎建议投资者配置信用资产以主体评级为AAA和AA有担保的高等级信用债为主,担保方式以银行信用担保为主,并暂时规避等目前行业信用风险较大的信用资产。

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